在 MedTech World 北美2026大会上，投资人与银行业领袖齐聚一堂，就2026年医疗科技融资格局、资本流向，以及创业者在融资或寻求并购时仍常被低估的关键问题，展开了一场坦诚深入的讨论。
本场圆桌由 Steven Levy（Unorthodox Ventures合伙人）主持，嘉宾包括：
Greg Madden（SV Health Investors管理合伙人）、
Chris Japp（Tramway Ventures合伙人）、
Sid Arora（Ernst & Young医疗投资银行副总裁）、
以及 Eric Tansky（Oppenheimer & Co. Inc.医疗科技银行业务负责人）。
讨论已超越笼统的市场乐观情绪，转而聚焦投资者当下正在评估的现实问题：报销策略、可用性、工作流整合、知识产权保护、估值纪律，以及漫长的并购路径。
在讨论开始时，Steven Levy向嘉宾提问：在投资医疗科技公司时，如何评估不同类型的风险，包括临床风险、商业化风险、市场准入风险、融资风险以及知识产权风险。
对Greg Madden而言，仅有临床验证已不再足够。
他说：“临床只是入场门槛。”并解释称，技术不仅需要证明疗效并获得审批，还必须在真实使用场景中具备可用性。他指出，外科医生的使用体验以及报销机制，是决定产品能否实现规模化应用的关键因素。
Madden指出： “一切都跟着支付走。” 他强调，即便技术本身很强，如果没有清晰的报销路径，也很难真正落地。
他还强调，这些环节的执行效果在很大程度上取决于管理团队的领导力与运营能力。
Chris Japp所在机构更专注早期投资，他建议创始人比通常更早地思考退出与并购策略。
他说：“我们通常关注5到10年的退出周期。”并补充，创始人应尽早考虑未来可能的战略收购方及其收购逻辑。
他认为，这种长期视角会影响从产品开发到商业定位的各个环节。
贯穿讨论的核心议题之一是市场准入与报销策略，尤其对早期公司而言尤为关键。
Madden表示，投资者并不要求创始人一开始就解决所有报销问题，但必须具备清晰且可信的路径规划。
他说：“在评估早期公司时，我看重的是策略。我不一定需要看到答案，但必须有一个经过深思熟虑的路线图。”
嘉宾一致认为，报销规划已不能再被视为后置环节，而是在早期融资阶段就开始影响投资者判断的重要因素。
Sid Arora建议企业在医疗器械开发早期就引入报销专家，并为不同路径提前做好多方案准备，以应对可能的失败路径。
他说：“提前考虑所有这些选项，可以帮助你更快达成最终目标。”
Eric Tansky则从投行角度给出了更直接的判断。
他直言：“没有报销，就没有业务。”
他认为，医疗科技公司要么能够自信地利用现有报销编码体系，要么就必须生成足够有说服力的临床证据，使报销几乎成为必然结果，否则许多交易在融资层面将变得极其困难。
讨论反映了整个行业正在发生的更广泛转变：报销准备能力正越来越被视为公司价值的核心组成部分，而不再只是后期的运营性难题。
除了报销问题之外，嘉宾还强调了产品设计必须自然融入临床工作流程的重要性。
Chris Japp指出，许多技术上非常出色的创新之所以难以落地，是因为医疗服务提供者不愿意打破既有工作习惯。
他说：“必须要认真思考这个产品在日常中如何使用，以及使用起来是否足够简单。”
他表示，工作流阻力往往会直接影响产品采纳速度、商业化成本，并最终影响投资者的兴趣。
本次讨论也体现出投资者日益增强的预期：创始人不仅要提出创新本身，还必须证明技术如何融入本就高负荷运转的医疗体系。
嘉宾还讨论了在更加选择性明显的融资环境中，估值预期如何发生变化。
Greg Madden提醒称，过高的早期估值可能在后续融资中带来严重问题。
他说：“高估值有时反而是致命的。”并警告，不切实际的定价可能导致后续融资被迫大幅稀释，或限制未来融资灵活性。
同时他也承认，在临床价值或经济价值极为突出的情况下，部分公司仍可能合理获得高于同类企业的估值。
Chris Japp则指出，估值谈判是早期交易结构设计中最困难的部分之一。
估值过低会导致公司难以吸引后续投资方；估值过高则可能引发未来融资障碍及不切实际的市场预期。
Eric Tansky则指出，这一问题往往在企业与并购市场中的 “成功案例”进行对标时尤为突出，但这些对标往往缺乏足够的商业化基础。
他说：“你可以看看并购交易发生在哪里。”并指出医疗科技各细分领域的收购定价仍相对透明。
他警告称，尚未实现收入的公司若在缺乏规模化与商业化验证的情况下追求过高估值，最终可能在融资市场中变得难以被接受。
Sid Arora也表达了类似观点，建议创始人在推进激进估值前，应优先验证可扩展性、报销可行性以及商业化进展。
他说：“在这种情况下，宁可等待，也不要盲目推进。”
尽管讨论涵盖了融资策略、报销机制、商业化路径以及并购逻辑，但整个小组达成的核心共识始终一致：2026年的医疗科技资本正在更多流向那些具备清晰执行能力的企业，而不仅仅是拥有宏大愿景的公司。
投资者仍然看重创新，但他们同样关注现实可行的商业化路径、稳健的财务规划、清晰的报销策略，以及能够真正嵌入现有医疗工作流程的技术方案。
整体而言，这场讨论反映出一个趋势：在当前市场环境下，执行力、时机判断与战略匹配的重要性，正在逐渐超过单纯的估值水平或早期热度。
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